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原油期貨的外盤價格差別到底在哪里

發布時間:2020-03-27 14:31 來源:中信建投期貨 作者:微資訊 閱讀:

  一、INE原油的定價

  INE原油期貨采用凈價交易,也就是說其價格與國際主流原油價格對應,均不含進口關稅以及增值稅,所以,我們在測算時,國內原油進口到岸價大致可以有3大部分構成,即:

  國內到岸價格=國外購買成本+運輸成本+其它成本。

  

布倫特原油價格計算到岸價格

 

  國外購買成本。國外購買成本受基礎價格的影響,所謂基礎價格是指在原油出產時,根據當時的社會經濟水平而由各個石油出產地制定的全球幾乎統一的價格。目前,國際原油期貨交易市場上大都以布倫特原油價格和WTI原油價格為標準。布倫特原油在國際市場上供應穩定,受地區因素影響較小,一般被作為國際市場油價的標桿。相對于布倫特原油價格,WTI原油價格受地區影響因素較大,它的價格的制定與全球原油市場基本面的變化無關,這就是WTI原油價格更像是一個地區價格的原因,但隨著美國逐漸開始成為原油凈出口國,未來WTI價格的區域關系也會發生變化。

  運輸成本。目前,原油運輸方式主要有4種,即海運、管運、火運、公路運輸。我國目前國外采購的原油基本上以海運和管運為主。對于海運而言,原油運輸成本又可以分為4個部分,即國外運輸費用、物流中轉費用、存儲費用、國內運輸費用。如果對于測算國內原油期貨價格而言,運費就主要指國外運輸部分。運輸時間上,以中東地區運往中國東部港口為例,船期大約在20天左右。國外運輸費用是指原油由國外采購地運往國內各港口碼頭的過程中產生的費用。物流中轉費用是指原油由國內各港口碼頭運往各地存儲倉庫產生的中轉費用;存儲費用即原油在各存儲倉庫存儲產生的費用;國內運輸費用是指原油由各存儲地運往各級分銷地所產生的費用。相對于海運而言,原油采用管運方式將大大降低運輸成本。對于管運而言,運輸成本主要是原油運輸管道日常的維護成本及修建運輸管道所花費費用的攤銷成本。

  其他成本主要包括雜費和貼水費用,影響雜費及貼水費用的因素較少,且雜費及貼水費用相對比較固定。

  此外,境內外市場供需情況的變也會使內外盤價差的強弱關系發生變化。

  二、近期內外盤價差情況分析

  從統計數據來看,INE原油期貨上市以來與Brent價差基本維持在5-25元/桶區間,但從春節之后,價差波動較大,且呈現出先弱后強的走勢,主要有以下原因:

  

內外盤原油期貨價差

 

  第一,價差隨著新冠疫情的發展而變動。在疫情初期,國內相對國外較為嚴重,需求受到的影響以及市場信心受到的沖擊都比國外大,導致價差一度走弱,但隨著國內疫情好轉和境外疫情的爆發,強弱關系又發生了轉化,價差隨之走強。

  第二,近期人民幣走弱,匯率突破7,也是促使以人民幣計價的INE原油價格相對繼續走強。

  第三,運費原因使得近期內盤價格相對走強。由于國際油價巨幅下跌,導致低位購入現貨的需求增加,造成運力緊張。近期海運費大漲,中東運至中國的運費一度突破6美元/桶,近期稍有回落,但是與平時1美元/桶左右的價格相比也有加大的升水,所以也導致國內價格走強。
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