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淺談原油期貨成本計算【原油期貨科普】

發布時間:2020-03-19 10:51 來源:中信建投期貨 作者:微資訊 閱讀:

  不同國家和地區的地理條件、資源類型等因素各不相同,也導致了其石油的開采成本各有不同,甚至同一國家的不同地區都可能存在較大的成本差異:

  Ø 總體來看,盡管沙特開采每桶成本最低,不及10美元,但由于政府的財政收入對油價出口依賴最高,因此實現財政收支平衡下所需原油價格最高,高達90美元的水平。

  Ø 而俄羅斯方面抽取一桶原油的成本在3至4美元,但結合其他費用開采一桶原油的成本在17美元附近,實現財政收支平衡所需油價在50美元/桶附近。

  Ø 美國開采成本在20美元/桶以上,加之償還債務等其他成本令公司能有所盈利的原油均價需要在48-54美元區間。盡管美國財政收入對能源出口的依賴不如俄羅斯和沙特高,但此輪“價格之戰”進入低油價階段最先挫傷的是美國頁巖廠商。

  從主要產油國開采成本來看(2016年):

  美國>俄羅斯>沙特(等OPEC產油大國)

  而從財政收支平衡所需的原油價格來看:

  沙特>美國產油商收支平衡>俄羅斯

  以下內容來自網絡公開資料整理,侵刪

  (1)俄羅斯

  開采成本方面,單純的抽油成本在3.5美元/桶左右,但考慮到氣候、距離和其他等因素,總開采成本在17-20美元附近。據彭博社,2019年8月俄羅斯收支平衡(budget balance)成本降至49.2美元桶,創下十年最低。

  近年來,由于受到西方國家的一系列制裁加之擔心重蹈2009年的覆轍,普京政府堅持緊縮性財政政策,削減支出,增加政府收入,將長期財政穩定的政策目標置于經濟之前。終于在2018年實現了7年來首次財政盈余。據英國《金融時報》,今年俄羅斯用過剩的石油收入建立了1700億美元的國家財富基金。據俄羅斯財政部稱,俄羅斯能承受石油價格在6-10年內維持在25-30美元/桶的水平,可以在長期低油價的情況下動用超過1500億美元的國家財富基金。

  (2020年2月11日俄羅斯石油公司總裁伊戈爾·塞欽會見俄羅斯總統普京時曾表示,俄羅斯石油公司是世界上最低開采成本的石油公司,每一桶石油的單位成本估計為3.2美元,這些是世界領先地位的水平。而去年沙特阿拉伯國家石油公司研究數據表明,根據新油田的開采成本,俄羅斯的石油開采成本成為世界上最貴的之一。據他們估計,俄羅斯的石油成本平均略高于每桶4美元,俄羅斯大陸架石油的成本還要高出2-3美元。

  當時,俄羅斯政府內部消息人士告訴媒體,這一估計被夸大了,但總體上接近俄羅斯內部的估計,領先俄羅斯新油田開采的最值錢的北極地區和遠東每桶現行5−5.5美元成本。

  俄專家說,俄羅斯的石油開采成本,單純的抽油成本可以為3.5美元左右,但如果涉及到石油生產比較復雜,若不是海洋大陸架上,而是巖石中,那就比較復雜,而沙特石油地質條件簡單,所以每桶石油成本低于2.5−3美元。問題是,根據難度,成本可能會上升到每桶5.5美元。平均而言,考慮到總成本,俄羅斯石油的最低成本為3.5美元。但考慮到所有其他因素——氣候、距離和其他因素——俄羅斯的總成本應該更高。專家認為每桶開采的總成本至少是每桶20美元。)

  

2019年產油國預算收支平衡下的油價

 

  (2)沙特

  開采成本方面,2016年初各國公布的石油開采數據顯示,美國頁巖油開采成本約為24美元,非頁巖油開采成本約為21美元,相比之下,俄羅斯的成本約為17美元,沙特成本最低,僅為10美元。

  

生產每桶原油的成本組成

 

  據國際貨幣基金組織IMF,為了維持財政平衡(Breakeven Fiscal),沙特2020年的油價需達到83.6美元/桶。

  據國際金融報,沙特在2015年財政由盈轉虧后仍未實現財政盈余,并且目前國內數百個項目被暫停,并且政府對承包商仍有數百億美元欠款待支付。此外,據世界銀行數據,2017年石油收入(減去生產成本后的凈收入)占沙特阿拉伯GDP的23.1%,為世界第五高的國家,俄羅斯這一比例為6.43%,排在第18位。據阿布扎比商業銀行首席經濟學家Monica Malik表示,“今年沙特可能會面臨600億美元的額外資金需求,若石油保持在當前水平且政府維持支出,赤字可能會翻一番,達到1000億美元。”

  

財政收支平衡下的油價

 

  (3)美國

  開采成本方面,2016年初各國公布的石油開采成本顯示,美國頁巖油開采成本約為24美元,非頁巖油開采成本約為21美元。

  據高盛統計,美國近年來原油成本-產量線逐漸趨于平緩,2019年美國原油產量在1000萬桶/日上下,對應的收支平衡油價(breakeven price:the price of oil needed to profitably drill a new well)在50美元/桶附近。據EIA和FRBD,美國收支平衡價格因不同產地有所不同,在緬因盆地,據對產商的調查結果發現成本在23-70美元/桶不等,平均值在48-54美元/桶區間。

  

原油生產商和其他產油國財政收支平衡下的油價
美國地區平均收支平衡油價在48-54美元

 

  然而美國頁巖商還面臨著巨額債務,未來4年美國石油和天然氣行業約有860億美元的債務到期,其中有57%需要在未來2年支付。而隨著油價下跌和投資者撤資,很多油氣企業將無法繼續通過再融資來還債,并且隨著信貸市場收緊,他們無法延長債務期限。如果油價持續低迷,大概率將會看到債務高筑的油氣企業面臨破產的境地。

  

美國頁巖產商未來拆屋一覽表

 

  總結:

  在目前價格戰打響的情況下,我們關注的不僅僅是單純的成本價格,整體的財務情況受到的影響和韌性對各產油國來說至關重要,但是,長期的相互傷害和消耗毫無疑問是各大產油國不愿看到的情況,重回談判桌,可能是未來最好的選擇。

  

能化研報

 

  本文鏈接:http://www.oh1718.com/yyqh/1918.html

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